乐建体育官方网站-县级城投 离发债还远么?

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  来源: 杨老师的基建课堂  文:杨晓怿

  原标题:县级城投,离发债还远么?

  随着资金面的宽松和发债门槛的降低,越来越多的平台企业进入了债市,年后已有多个区县级平台首次发行了债券。

  与传统的贷款模式相比,发债有期限更长、用途更宽、成本更低等诸多优势。那么大量的县级平台,离发债还有多远呢?

  空有权限,机制尚未理顺

  如今发债的门槛已经放宽,但县级平台并未大量进入发债行业;其根本原因在于大量县级平台的企业运行机制尚未理顺,成为了走向资本市场的一大障碍。

  区政府与县政府虽然平级,但县政府的行政自主权是相对更大的,能够充分整合经营县域内各领域的事业与资产,这原本是利用县级平台做大做强的。但也正是因为县级政府的自主权更大,在过去的若干年中往往选择了更为便利的非标融资模式筹集资金,很少作长远打算。

  因此,大部分县级城投离走上真正的发债市场尚有一段距离;想要走上可持续发展的道路,如今须早做打算。

  资产规模?经营模式更重要

  许多县级城投认为,是自己的资产规模太小,所以没办法进行发债。但这在“评级”通胀的时代,评级并非衡量企业的实际标准,真正阻碍县级平台发债筹资的还是经营模式。

  城投经营的要点是什么?是建立承接政府职能的重要平台,是用合法合规的模式实现政府投资项目,并形成可持续发展的模式。在这个过程中,政府如何把钱支付给平台,平台又如何确认收入是模式中的关键,但这一问题却长期被县级城投所忽略。

  在习惯了和县财政混合经营的状态下,县级城投的经营模式比较混乱,无法形成每年度准确的收入来源、为项目提供收入的保障;自然不具备发债的能力,只能长期依赖非标融资工具筹资。

  因此,县级城投不仅需要整合资产、整合业务;更重要的是采取各种合规经营模式,既与财政形成合法合规的联系,又构建持续经营的基石。

  想要发债?还须现金流

  除了市场化的发债外,县级城投能够使用的“债券”往往是政策性的,如发改委口径的公司债、或者是地方政府专项债券。但是,即使是这些政策性的、不需要县级城投太多支持的债券品种,依然强调项目本身的资金是需要“自平衡的”。

  这就给县级城投的发债带来了新的启示——想要走上正规化融资道路,必须要使项目本身构建起现金流。这与目前的“市场化改革”是高度契合的,即通过市场化模式,让城投更合法合规的参与到地方基建、公共服务、扶持领域中去;一方面让平台摆脱了单纯融资的职能,另一方面也让项目具备稳定现金流成为可能。

  因此,尽管城投发债的门槛在不断的降低,新发债的城投在不断增加,但大多数城投依然在发债的门口徘徊。想要真正的走到融资中去,尚需一段不短的时间;非标融资在区县级城投中的作用,仍将持续。

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责任编辑:李铁民